宏观预期与成本支撑推动沪铜偏强震荡，但需求不足抑制涨幅

2025年7月全球制造业PMI普遍收缩，中国制造业PMI连续两月低于荣枯线，欧元区接近企稳。全球精炼铜供应过剩，铜矿加工费持续负值显示精矿紧张。中国铜矿进口同比微增但环比下降，电解铜产量预计8月小幅下降，9月因检修进一步走低。库存方面，伦铜、纽铜累库，沪铜库存创七个月新低。下游铜材产量增速回落，电网投资增长但空调出口拖累增速。报告认为宏观政策预期支撑铜价，成本端与低库存形成支撑，但需求不足限制反弹空间，预计沪铜8月偏强震荡。