铜供应紧缩支撑底部 需求透支压制上行空间

中金报告指出，2025年下半年铜铝供给约束仍存，但国内需求面临透支后的增速下降，海外经济压力拖累全球平衡表。铜矿供应紧张导致TC费跌至负值，冶炼亏损可能引发减产，而电网投资和出口支撑需求。铝供应受限于国内产能红线和海外能源约束。铜价预计在9500-10500美元/吨区间震荡，铝价中枢2500-2600美元/吨。长期看铜矿供应缺口支撑底部，但1万美元上方面临需求负反馈压力。