招商蛇口销售承压但回购加速，拿地聚焦核心城市，维持'买入'评级

招商蛇口2025年3月销售金额同比降18.5%，但拿地强度超50%，聚焦北京、上海等核心城市。公司加快股份回购进程，截至3月末已回购37.75%的拟回购上限，融资成本保持行业低位（2.99%），'三道红线'维持绿档。开源证券维持'买入'评级，认为其核心城市布局和充足可售货源支撑长期发展。