近期，国外上市公司一季度财报陆续披露，超预期资本开支成为市场关注热点。



数据统计显示，2025年一季度全球企业在云基础设施服务上的支出为940亿美元，同比增长23%。亚马逊、微软、谷歌、Meta均在2025年大幅加码资本开支，合计指引投入超3000亿美元。海内外AIDC建设持续推进，海外头部云厂商持续加大资本开支支撑数据中心，AI算力等建设进一步印证AI基建的延续性，数据中心算力芯片等环节有望持续受益。



国内来看，通信板块剔除移动、电信、联通、中兴后，2025Q1通信公司实现收入1038.38亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润74.57亿元，同比增长35.6%，盈利能力提升明显。



天风证券认为，从行业的角度来看，云侧AI的资本开支强度保持，产业链信心有望迎来修复。海外科网龙头在资本开支上大幅加码，重点投入AI数据中心、云服务及相关技术基础设施建设。国内多个国家级算力中心项目有望陆续落地，AIDC部署明显加速。



市场层面，昨日受大市走低影响，算力股集体重挫，云计算ETF（159890）大跌3.47%，不过交易所资金数据显示该ETF当日获近2100万元资金净申购。短期板块或受市场情绪面影响较大，不过从近期海内外云厂商披露的资本开支情况看，延续高增状态，叠加AI带动的强劲业绩表现，或为算力板块中长期表现的提供坚实基本面支撑。

【行情概述】横盘震荡中，资金连续加仓半导体材料

5月15日，三大股指集体收跌，但沪指3400点以上仍有抛压，在这样的市场背景下，半导体材料ETF（562590）标的指数呈现震荡走势，该ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得542.63万元净流入，合计“吸金”1519万元。



数据来源：Wind

【市场热点】自研SoC芯片"玄戒O1"本月就将发布

小米十年造芯道路即将开花结果，自研SoC芯片"玄戒O1"本月就将发布。

继苹果、三星、华为后，小米成为全球第四家拥有自研手机SoC的手机品牌。此举不仅标志着中国科技企业在芯片自主化道路上的又一重大突破，也将成为推动小米股价上涨的四大催化剂之一。投资者可密切关注5月底芯片发布及其后的小米股价表现。

资料来源：华尔街见闻

【机构解读】自主可控趋势下，设备&零部件国产替代加速

东吴证券表示看好自主可控趋势下，设备&零部件国产替代加速。1）先进逻辑/存储厂商持续扩产，叠加先进制程设备继续突破放量，看好逻辑&存储厂商扩产带来半导体设备&零部件需求上升；2）国产半导体设备商均开启平台化布局，北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海均有全新品类设备亮相，看好半导体设备公司平台化加速，不断拓宽产品种类打造一体化解决方案；3）半导体设备国产化率仍有较大空间，看好半导体设备公司差异化竞争，国产替代逻辑仍然生效；4）受益于AI芯片浪潮加速，看好下游封测设备起量，特别是测试设备国产化进程顺利，有望实现国产化替代放量。

万联证券认为，2024年半导体板块整体业绩回暖，今年一季度延续复苏态势。今年一季度集成电路制造、模拟子板块扭亏为盈，其余子板块归母净利润均实现同比双位数增长，主要是在终端复苏、AI算力建设及自主可控拉动下，及材料、先进封装、等细分行业需求有所提振，半导体行业整体有望迎来向上周期。

【资产布局】

对A股的影响上，由于近期A股整体偏震荡，量能不足，因此短期看还是以结构性行情为主。关注半导体产业链消息面影响。

总体来看，半导体与芯片的关系，正如“原油”与“塑料制品”：前者是核心原材料，后者是高附加值产品。要解决我国“卡脖子”难题，必须双管齐下：既要夯实高纯度材料基础，也要强化先进设计与制造能力。只有“原料+成品”都能自主可控，才能真正掌握产业发展的主动权。

半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A：020356；C：020357）中重仓的前十大，全部都是直接受益于自主可控的重要设备与材料厂商，像北方华创这样的A股半导体“盈利王”也位列其中。自去年下半年高点以来，指数整体处于震荡回调状态，仍有向上修复空间。截至5月13日，数据显示，中证半导体材料设备指数市净率为4.17倍，比上市以来73%的时间都要便宜。

昨晚八点半，雷总宣布小米自主研发的手机SoC芯片：玄戒O1即将在5月下旬发布。玄戒一经问世，小米将成为全球第四家拥有自研SoC的手机品牌、正式迈入全球T0级科技企业。

终于，这几年芯片产业链在国产替代、自主可控上的巨大进展，要以最直观的方式被大家看到了。

要知道，芯片半导体产业链是公认的复杂：上游材料、设备壁垒较高，影响芯片制程；中游芯片制造依赖跨国协作与分工协同；下游需求波动，塑造产业链的周期性与复杂性。



其中，上游材料涵盖硅片、光刻胶、电子气体、靶材等，是芯片制造的基础物质。设备如光刻机决定芯片制程精度、刻蚀机决定纳米级图形转移能力、薄膜沉积设备决定多层结构可靠性等，是制造环节的核心工具，也是所有制造领域中最难进入的市场。

近几年国内几家主要的半导体设备与材料厂商，如北方华创、中微公司、海光信息、拓荆科技等不断实现技术突破，在多项关键设备上都已经实现国产替代，并且持续加大研发。其中，北方华创在2024年已经跻身世界半导体企业前十。

但是因为设备与材料的工序过于复杂，大众对环节的认知往往不够清晰，很难体会到这些年相关企业在自主可控上的巨大进展，因此时常动摇信心。这次小米自研芯片的成功离不开半导体设备与材料国产化的支撑，也算是给大家打了一管强心剂。

目前市场上聚焦设备与材料板块的ETF、资金关注度比较高的有$半导体设备ETF(SH561980)$，跟踪中证半导、“设备与材料”含量高达69%，几乎是同类指数最高。



虽然这周因为大金融的抽血效应，半导体板块整体表现不是很好，但是资金却一直在持续流入半导体设备ETF（561980）。Wind数据显示，ETF已经连续7个交易日保持净流入，区间累计吸金约7000万元。



根据TrendForce的最新研究，AI服务器需求带动北美四大CSP加速自研ASIC芯片，平均1-2年就会推出升级版本。中国AI服务器市场预计外购英伟达、AMD等芯片比例会从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商在国有AI芯片政策支持下，预期2025年占比将提升至40%，几乎与外购芯片比例平分秋色。

自主可控大趋势可见一斑。

很多朋友说2025年确定性强的方向，除了芯片就是算力。事实上算力和半导体设备与材料有共通之处：因为设备与材料是AI芯片产业链的开源，算力则是闭环。

半导体设备与算力的关系就如同“锤子与雕塑”：设备塑造算力形态，算力定义设备方向，它们是一种深度绑定的共生关系。因此，对于想要趁回调进场AI芯片的朋友，这两个板块都是绕不过去的重要方向。

目前场内业绩表现比较好的高“算”ETF有$云计算ETF(SZ159890)$，从去年924到最新一个交易日涨了51%，弹性非常好。今年4月巨震后，从4月8日到5月15日也涨了7.5%，确定性很强，费率也很低。



这个ETF跟踪中证云计算与大数据主题指数 (930851)，前十大重仓有科大、金山、新易盛、紫光股份、浪潮、曙光、润和、旭创等，都是AI产业链的算力与应用龙头，捕捉机会更全面。

作者：三好金融民工

随着中国经济进入新的发展阶段，投资逐渐回归到获取自由现金流这一“真金白银”本质，聚焦企业真实盈利和股东回报能力的现金流策略开始备受关注。据悉，招商基金旗下全指现金流ETF（563770）今日正式上市交易。

自由现金流穿透会计表象，代表企业扣除必要资本开支后可自由分配的现金，是股东真实获利的核心指标。中证现金流指数首先在中证全指指数样本中，剔除金融、地产行业，再考察自由现金流、企业价值、盈利质量等关键指标，筛选出自由现金流率前100的优质企业。

全指现金流ETF（563770）基金经理许荣漫表示，自由现金流策略产品既具有红利资产的特点，也有更大潜力用于收购、提升市场份额、引入新兴产业优化结构等，可视为更重视企业盈利质量的红利策略。

一方面，由于自由现金流本身就是企业分红的来源，因此虽然指数的编制上并未涉及股息条件的筛选，但最终指数成分股却具备稳定的分红能力。另一方面，自由现金流指数的编制方法通过盈利质量筛选、动态调仓机制及行业和权重约束，使得指数更容易聚焦于高质量、高现金回报的标的。

近年来，市值管理相关政策频出，旨在引导上市公司关注自身投资价值，提升投资者回报。在此背景下，高现金流公司因其盈利质量较高、抗周期性较强，吸引力更为凸显。根据Wind数据，自2013年12月31日基日以来至2025年5月13日，中证现金流全收益指数累计涨幅585.58%，年化回报率19.04%，同期沪深300全收益、中证全指全收益年化回报率分别为7.30%、6.52%。

从基本面数据看，中证现金流指数最新股息率（近12个月）4.64%，一季度末平均净资产收益率4.18%，在同类现金流指数中均居于前列；指数估值10.97倍PE，显著低于中证全指18.48倍PE，具备相对更高的安全边际。

值得关注的是，全指现金流ETF（563770）的基金合同约定每月对基金相对业绩比较基准的超额收益率或基金的可供分配利润进行评价，在符合收益分配相关规定的前提下，本基金可每月进行收益分配，符合条件情况下每年可分红12次。

立足当前，在新的经济周期阶段，A股的主流投资策略从过去追逐高盈利高增速，逐渐转向追求企业提供的股东真实回报，现金流策略或是当前经济高质量增长阶段配置更优选。借鉴海外市场，自由现金流策略已形成成熟体系，其核心逻辑是通过筛选现金流稳定、盈利能力强的企业构建投资组合，本质上是对企业基本面的深度挖掘。国内现金流指数同样展现更优的长期回报，兼具相对高的股息率和较低的估值。综合来看，当前关注自由现金流策略或正当时。

中证全指自由现金流指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况出，今后可能发生改变。本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理贵任。本产品的特定风险详见公司官网https:/www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

截至13:32，国证机器人产业指数（980022）跌2.21%，权重股中，盈峰环境跌2.1%，华工科技跌0.7%，科大讯飞跌1.0%，奥普光电跌0.7%，双环传动跌2.0%。此外，秦川机床涨3.0%，ST长园涨1.6%，中钨高新涨0.8%，科瑞技术涨0.6%，石头科技涨0.2%。

机器人ETF易方达（159530）跟踪国证机器人产业指数。数据显示，机器人ETF易方达（159530）持续获资金青睐，截至5月14日，已连续4日获资金净流入，近5个交易日资金净流入超2.2亿，近60日资金净流入近11亿；该基金最新规模13.98亿，创上市以来新高，且同类第一。截至发稿，该基金5月15日盘中获净申购1800万份。

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特斯拉CEO马斯克在利雅得举行的沙特-美国投资论坛上预测，人形机器人数量最终将达到数百亿。早前，特斯拉官方在微博发布了一段人形机器人擎天柱跳舞的视频，视频中，擎天柱展示了芭蕾舞、街舞等舞种的动作。

山西证券研报指出，海外企业正加速推动人形机器人产业从技术验证期向规模化落地阶段过渡，目前特斯拉Optimus已在弗里蒙特工厂的试产线上完成制造。国内机器人产业趋势持续强化，科技厂商、车企等加快布局的同时各类展会活动密集开展。一方面，除宇树、智元等率先布局人形机器人赛道的科技厂商外，近期汽车、家电等传统制造业企业也纷纷加码机器人领域。人形机器人产业正逐步从技术验证期向量产突破期过渡。



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机器人ETF易方达（159530）跟踪国证机器人产业指数，聚焦人工智能硬件终端，覆盖机器人产业链上下游各环节核心标的，成份股中人形机器人占比超过50%。国证机器人产业指数是市场上有产品的机器人指数中，“人形”含量最高的指数。

机器人ETF易方达（159530）场外也有基金份额：（联接A：020972、联接C：020973）。

截至13:26，恒生港股通创新药指数（HSSCID）跌0.75%，权重股中，和黄医药跌2.1%，四环医药跌1.5%，远大医药涨7.4%，康哲药业跌1.0%，石药集团跌0.4%。此外，诺诚健华涨3.0%，乐普生物-B涨2.1%，药明康德涨0.8%，丽珠医药涨0.4%，百济神州涨0.1%。

恒生创新药ETF（159316）跟踪恒生港股通创新药指数，该指数选取最大的40家与创新药研究、开发及生产相关，并于香港上市的公司作为指数样本，指数成份股可经港股通买卖。

资金层面，恒生创新药ETF（159316）持续受到资金青睐，近5日资金净流入超2000万，近10日资金净流入超3600万。

热门上市公司方面，5月以来，远大医药接连发布创新药进展情况，该公司公布了TLX591和TLX591-CDx等多项创新核药进展。此外，公司诊断性全球创新RDC药物TLX591-CDx全球注册上市的工作进展顺利。

国元证券研报指出，目前来看，中国创新药是全球最优质的资产。自2015年新药研发政策改革以来，中国创新药产业链经过10年的发展，形成了临床前的优秀高效工程师、临床环节的众多患者资源和优秀三甲医院及临床医生，创新药企业整合了这些优质资源，产生的成果得到了MNC的认同，看好创新药的出海前景。

恒生创新药ETF（159316）是目前市场上跟踪恒生创新药指数的唯一一只ETF产品，具备高弹性和稀缺性，帮助投资者更好把握本轮港股创新药投资机遇。



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恒生创新药ETF（159316）

截至13:16，国证自由现金流指数（980092）跌0.83%，权重股中，华数传媒跌1.7%，美的集团跌0.2%，潍柴动力跌1.8%，长虹华意跌1.0%。此外，保税科技涨2.6%，永顺泰涨1.9%，科华控股涨1.8%，华润双鹤涨1.8%，山东海化涨1.3%。

自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数。该基金场内交投活跃，自上市以来日均成交金额超1.7亿，日均换手率逾30%。截至发稿，自由现金流ETF易方达（159222）成交金额超1.6亿。

5月15日，降准正式落地。据悉，此次下调存款准备金率0.5个百分点，将向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

诚通证券研报指出，降准降息巩固经济回稳态势。多管齐下提振资本市场。央行表示全力巩固市场回稳向好的势头，支持中央汇金公司发挥好类平准基金的作用。针对保险资金，金融监管总局表示将扩大保险资金长期投资的试点范围；将股票投资的风险因子进一步调降10%；推动长周期的考核机制。证监会表示将进一步出台深化科创板、创业板改革措施，支持上市公司通过并购重组转型。

国证自由现金流指数聚焦A股市场上自由现金流水平高且稳定性好的上市公司，选股时综合考量行业分布、流动性、ROE稳定性以及自由现金流、企业价值和经营活动现金流等关键指标。该指数汇集了自由现金流比率最高的前100只股票，采用自由现金流加权方法，并实施季度性调仓，确保成分股的及时更新与优化，实现优胜劣汰。

自由现金流ETF易方达（159222）延续易方达低费率品牌理念，管理费+托管费仍在20BP/年的行业较低水平，可助力投资者低成本布局“现金奶牛”企业。



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自由现金流ETF易方达（159222）

东南亚多个国家已经实现四周连涨了，尤其是三哥一马当先。本来以为今天看开盘以为印度孟买SENSEX肯定要绿，结果就在刚刚已经成功翻上水面了，看来中期趋势还是很强的。



指数强势ETF自然关注度就高。目前场内印度含量比较高的跨境ETF当属$新兴亚洲ETF(SH520580)$，截至目前盘中成交额高达7亿，换手率高达142%！

这么火热看看直线向上的日K就知道为啥了——中期内根本没有低点，可不得趁盘中回调赶紧进场，就看手速够不够快了。



事实上整个4月，新兴亚洲ETF（520580）权重中的印度（53%）、印尼（19%）、马来西亚（15%）和泰国（13%）都涨的很好，因为标的指数跟A股和美股的相关性都很低，这轮battle中可以说是利益最大化。

就在上周五，摩根大通也把对新兴市场货币的评级从“低配”上调至“中配”，理由是美元周期可能正在发生转变，新兴市场货币在接下来的阶段不会相对于美元持续走弱，广大投资者的情绪都很乐观。

此外还维持了2025年下半年美国经济衰退概率为60%的判断，预测人民币可能维持稳定更长时间，这将对地区其他货币形成支撑，起到“压舱石”的作用。所以接下来新兴市场的风险也会降低很多，下半年的确定性很强。

中长期来看，新兴亚洲的“人口-产业-政策”三重红利仍在驱动资产价值上行，值得大家纳入配置组合。新兴亚洲ETF（520580）精选新兴四国市值大、流动性强的50家龙头企业，涵盖金融、能源、科技、消费等核心行业，印度市场占比近半，与A股、美股相关性都很低低，有效对冲单一市场波动风险。

数据显示，这个ETF从4月8号以来累计涨幅高达18%，最近三个交易日分别获融资买入0.08亿元、0.06亿元、0.15亿元。



在美元周期转向、区域经济韧性增强的背景下，新兴亚洲ETF（520580）“高成长+低相关性”的特质有可能会为我们提供一波阿尔法。如果今天场内溢价率超5%，大家可通过场外申购转场内卖出获取价差。

作者：ETF金铲子

新兴亚洲市场继续走强，印度SENSEX盘中直线拉升涨0.2%，主投印度的新兴亚洲ETF（520580）涨幅同步扩大，截至发稿涨4.81%，实时价格1.067元创上市以来新高，盘中成交14.6亿元。



在地缘事件缓和后，印度SENSEX指数本周一收涨3.74%，录得近阶段最大单日涨幅。周一的临时数据显示，外国投资者购买了125亿卢比(合1.45亿美元)的印度股票。与此同时，印度国内机构投资者仍然是印度股票的买家，截至本周二的三天内购买了超过15亿美元的股票。

业内人士表示，亚太股市的反弹本质上是对全球风险定价重构后的战略性回补，一是美债收益率剧烈波动，地缘冲突加剧，使部分全球配置资金重新转向汇率较为稳定、政治较为中立的某些亚太经济体；二是基本面相对优势显现，中国的政策预期改善，日韩制造业库存周期的触底，形成亚太内部“分化复苏”的结构性支撑。

新兴亚洲ETF（520580）跟踪新交所新兴亚洲精选50指数，主要投资于印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国。其中，印度市场权重占比约50%，在A股市场已上市可交易的ETF中，新兴亚洲ETF（520580）“印度含量”最高。

目前新兴亚洲ETF已经纳入两融标的，纳入两融意味着ETF本身具备较优质地，需要在资产规模、持有人户数、流动性方面均满足了较高的市场要求，自2025年2月20日上市以来，日均成交额7亿元。在纳入两融标的后，流动性有望进一步提升，ETF的“玩法”将更为多样。

5月15日，三大指数走低，沪指3400点上方抛压显著，行情仍以结构性机会为主。在热点轮动频繁的当下，板块机会主要是取决于消息驱动。今天虽然整体市场情绪偏弱，但半导体板块却迎来密集利好，值得重点关注。

昨日，半导体材料ETF（562590）收盘录得十字星，同时资金正在瞄准这一方向，半导体材料ETF（562590）已经连续4日获得资金加仓。这背后，几则重磅消息值得注意。

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数据来源：Wind

首先，美方突然祭出组合拳，宣布两项重大政策调整。一方面，正式废止拜登政府于年初颁布的《人工智能扩散规则》；另一方面，推出三项力度空前的半导体技术出口规则。这将更加刺激我们坚持自主可控的道路不动摇。

其次，英伟达宣布向沙特提供1.8万块顶级AI芯片，传出将在未来两个月内向中国推出H20芯片的降级版。这一出口松动，短期有利于本土芯片代工厂商及与英伟达关联度高的产业链环节，长期则有助于全球AI算力资源的优化配置与技术合作的重构。

总体来看，半导体与芯片的关系，正如“原油”与“塑料制品”：前者是核心原材料，后者是高附加值产品。要解决我国“卡脖子”难题，必须双管齐下：既要夯实高纯度材料基础，也要强化先进设计与制造能力。只有“原料+成品”都能自主可控，才能真正掌握产业发展的主动权。

而半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A：020356；C：020357）就是这样一只深度布局半导体设备、半导体材料的ETF，二者合计权重在指数中占比超过75%，其中重仓的前十大，全部都是直接受益于自主可控的重要设备与材料厂商，像北方华创这样的A股半导体“盈利王”也位列其中。